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反弹动力衰竭 聊城无缝钢管市场下行空间有限

  • 所属:Q345D钢管
  • 时间:2014-12-16 06:51:39
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国内无缝钢管市场在apec会议环保限产消息刺激和超跌反弹心理下止跌回升,但是终究为市场理性所压制,重归供需基本面,无缝钢管价格回落接近前低,无缝钢管综合指数收至118.5水平。11月市场基本面继续下行,宏观经济综合指数进一步下降,流动性小幅度下降;成本综合指数小幅度下降;需求数据相对稳定。预期无缝钢管综合指数区间为110-120,目标值115。

在社会库存持续低位,市场需求尚稳的情况下,apec会议限产消息的影响并未持续。在限产真正开始后,虽然压缩了供应,但是下游工地也有波及,也压缩了需求,同时对原料需求也有一定冲击。在限产结束后,检修减少,供应则迅速恢复。市场短期反弹动力衰竭,但是原料抗跌性将逐步增强,下行空间也有限。分品种上看,长材或有年内最后机会,板材下行压力增大,而供热、供气用管则有季节性需求。

一、投资增速继续下滑,企业资金压力增大

9月固定资产投资增速11.52%,比8月下降1.79个百分点。m1增速4.8%,比8月下降0.9个百分点;m2增速为12.9%,比8月下降0.1个百分点;m1和m2增速剪刀差为-8.10%,比8月下降1个百分点。社会融资10522亿元,同比增速-25.10%;新增贷款8572亿元,同比增速8.92%。

固定资产投资增速连续下降。房地产和制造业投资增速下降至个位水平,基础设施投资增速相对稳定。如前期的报告指出,房地产政策全面放松,只能够解决存量问题,不能解决增量问题。制造业长期结构调整,传统行业去产能,新兴产业规模有限,投资需求整体下滑。维持前期判断,2014年内,固定资产投资增速17%水平,房地产投资增速趋势下行,基础设施投资增长空间有限,制造业投资低位徘徊。

流动性维持分化态势。国内方面,m2增速稳定,银行间市场流动性充裕,但是m1增速进一步下滑,m1和m2增速之差持续扩大。企业部门资金紧张,债务水平上升,信用风险加剧,信托、票据等非信贷融资持续负增长。国际方面,qe正式终结,美金长期升值趋势明确,新兴经济体承压。在美金升值压力下,企业利用国外低成本资金的优势降低,反而还贷负担加重。

2014年内,维持前期判断,经济增速下台阶,货币定向宽松,实体经济调结构、去产能持续,改革释放制度红利,创造中长期经济增长的内生动力,而短期不可避免带来阵痛。地方债务风险化解尚需时日,而局部信用风险暴露已成定局。

二、铁矿石价格有趋于平稳可能

9月国产铁精矿778.33元/吨,比8月下跌降28.34元/吨;进口矿均价88.52美金/吨,比8月下跌2.33美金/吨;焦炭942元/吨,比8月下跌1元/吨。铁矿石现货,普氏指数维持在80美金/吨水平。

铁矿石价格年初以来大幅跳水,或有可能阶段性趋稳。一方面,qe退出,美金升值,大宗商品压力增大;环保限产也将压制短期需求。另一方面,冬季季节性供应限制,增量压力减弱,季风季将再次来临。环保限产结束后,矿价的压力将有所缓和,而块矿则在近期需求看好。需要关注的不确定因素是,钢厂是否会减产从而压制原料需求。钢厂有一定利润边际,缺乏主动减产的动力,另一方面冬储预期不好,钢厂无法承受库存堆积,渠道的争夺将趋于激烈。

2014年内,维持前期判断,海运铁矿石市场供应能力大增,供需平衡逆转成为市场共识,铁矿石价格更加反映市场和行业的状况,高溢价时代终结。进口铁矿石价格中枢至85美金/吨水平。国内高成本矿山,如果缺乏内陆运距的优势,将面临较大压力。国内大型矿山稳步扩张,而其即使亏损,也不会退出市场,小型高成本矿石则面临挤出。

三、制造业龙头汽车增速滑坡

1、房地产业

9月新房开工面积1.7亿平方米,同比增速-0.17%,连续两月上升后,有所下降;商品房销售面积1.2亿平方米,同比增速-10.32%,比8月降幅有所收窄。

季节调整后,商品房新房开工面积趋势项环比增速2.54%,增速放缓。商品房销售面积趋势项环比增速0.17%,小幅改善。限购、限贷解禁之后,房地产销售有所升温,而高频数据显示10月后两周成交有显著改善,4季度整体销售回暖也并非奢望。但是,如前期的报告中指出,政策送暖只能解决存量问题,难以解决增量问题,而实际上,土地购置增速持续下降,房地产投资增速持续下降。维持前期判断,从总体上看,房地产增速下行趋势不会逆转,阶段性反弹或可期待。

2、基础设施

基础设施投资增速维稳,但是难以对冲房地产和制造业的下滑。9月国内基础设施投资增速16.01%,比8月下降0.26个百分点。其中,电力、交通、水利环境的投资增速分别为24.37%、13.33%和14.28%,比8月上升5.33个百分点,下降1.74个百分点和1.79个百分点。

维持前期判断,2014年内,在房地产投资滑落、制造业投资低迷的情况下,基础设施是增长的稳定工具,但是空间有限。主要方向是铁路、城市基础设施,以及重点项目向民间资本开放等。

3、制造业

制造业低迷持续。从先行指标来看,10月pmi指数51.1%,比9月下降0.3个百分点。新订单指数为51.6%,比上月回落0.6个百分点。新出口订单指数为49.9%,比上月下降0.3个百分点。生产指数为53.1%,比上月回落0.5个百分点。原材料库存指数为48.4%,比上月下降0.4个百分点。供应商配送时间指数为50.1%,与上月持平。采购量指数为50.7%,比上月回落0.5个百分点。购进价格指数为45.1%,比上月下降2.3个百分点。进口指数为47.9%,比上月下降0.1个百分点。产成品库存指数为47.9%,比上月回升0.7个百分点。

pmi指标如预期整体小幅度下滑,处在收缩状态。新订单下降,生产回落,库存堆积,采购量和原料库存下降,购进价格持续下行。

从滞后指标来看,9月汽车产量215万辆,同比增速3.84%。船舶产量437.5万总吨,同比增速6.32%。冰箱产量745.98万台,同比增速-4.81%;洗衣机产量641.08万台,同比增速-8.05%。

制造业全面下滑,特别是汽车产量徘徊在个位数增长,而汽车销量连续7个月低速增长,家电持续负增长,并面临去库存压力。2014年内,制造业整体上增长空间有限,汽车作为龙头产业回落显著,高利润边际的板材压力增大。无缝钢管出口退税政策如发生变化,则进一步面临资源回流的压力。

四、社会库存进一步下行,冬储或落空

统计,10月无缝钢管社会库存973.04万吨,突破1000万吨水平,比9月下降63.44万吨。主要品种库存,线材90.22万吨,下降14.78万吨;螺纹373.41万吨,下降42.69万吨;热轧261.47万吨,上升0.74万吨;冷轧138.01万吨,上升1.32万吨;中板94.52万吨,下降2.68万吨。

季节调整后,社会库存环比增速-2.39%。线材库存环比增速-1.53%;螺纹库存环比增速-2.39%;热轧库存环比增速-1.5%;冷轧库存环比增速-0.98%;中板库存环比增速-3.68%。

社会库存占表观消费量的比率下滑至历史低位。如前期的报告所指出,库存周期在年内已无法企动,而冬储或面临落空。预期11月无缝钢管社会库存在900万吨水平。

2014年内,宏观环境恶化,实体经济去产能持续,信用风险加剧,流动性定向宽松明确,qe正式退出,美金升值预期明确,大宗商品市场承压。无缝钢管企业分化加剧,行业将面临结构性变化,存量调整成为中长期的主题。重申市场长期趋势并未转变,不应纠结于短期反弹。

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